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《流浪地球》背后的资本科幻

图片:《流浪地球》

《流浪地球》能拯救北京文化吗?

腾讯棱镜,专注财经科技领域,探究背后深层逻辑。

www.ag88.com www.kampaamotukut.com 作者 | 李超 编辑 | 杨颢

来源 | 棱镜(公号 ID:lengjing_qqfinance)

2 月 11 日,年后第一个交易日?!读骼说厍颉分鞒銎贩街坏谋本┪幕?00802.SZ)股价经过半个小时的徘徊,终于封住涨停板。

这背后是一组亮眼的数据:截至 2 月 10 日大年初六,春节档票房超过 58 亿元。其中《流浪地球》以高口碑逆转上映初排片劣势,以累计 20 亿的票房成为春节档冠军。

然而,《流浪地球》的逆袭却难掩整个春节档远低于预期的尴尬。来自猫眼研究院最新的统计显示,被称为史上最强的今年春节档,票房同比近乎零增长,观影人次更是同比下降 10%,除大年初一外,其他几天的表现均让人悲观。

而在股价涨停背后,北京文化大股东深陷质押爆仓漩涡,股份被司法冻结并正在被动减持,更不用忘记,影视板块在春节前因为商誉减值而出现的集体爆雷。

同样在 2 月 11 日的节后首个交易日,《流浪地球》另一主要出品方中国电影(600977.SH)则从涨??毯笠宦废碌?,一度近乎飘绿,当日坐上过山车,最后以不到 3%的涨幅收盘。

根据 2 月 11 日晚的最新公告,截至 2 月 10 日,《流浪地球》首要出品方中国电影来源于影片中的收益预计为 9500 万元至 1.05 亿元,而最受关注的第二出品方北京文化在相同截止日下,预计来源于该片的收入则为 7300 万元至 8300 万元。

2017 年和 2018 年,北京文化股价因为《战狼 2》和《我不是药神》的火爆被热炒,然而激情过后却留下一地鸡毛。如今,《流浪地球》又会给资本市场带来怎样的高潮,诸如北京文化的出品方是否真能名利双收?

春节档单日票房同比变化。来源:猫眼研究院

《流浪地球》到底能赚多少钱?

11 日晚,中国电影和北京文化先后发布公告,截至 2 月 10 日,两家从《流浪地球》中获得的收益分别在 1 亿元左右和 7800 万元左右,《流浪地球》雾里看花般的吸金能力初现端倪。

此前,关于《流浪地球》的制作和宣发成本众说纷纭,该片成本最早预计在 3 亿元左右,但在影片意外走红后,对于该片的成本推测却陡然提升到了 5 亿元。

5 亿之说从何而来?

2014 年,作为最早介入《流浪地球》的主出品方中影集团,曾在筹备该片时表示其投资金额在 5000 万美元;2016 年,北京文化加入,根据其在 2017 年 1 月份的投资公告,北京文化投资了 1.075 亿元在该片中,其中 7250 万元为制作成本,3500 万元为宣发费用;随后,郭帆文化传媒(北京)有限公司在 2018 年 5 月和 2019 年 1 月,又分别投资 3000 万元和 900 万元;最后,就是外界津津乐道的吴京携 6000 万元“带资入组”。

事实上,以上几家正是《流浪地球》四个出品方,同时还有多达 23 家联合出品公司进行了投资。

成本谜团直接让《流浪地球》能够带来的实际利润难以预测。根据分成的基本结构,票房总收入剔除 5%的国家电影转型资金和 3.3%税金,将形成票房净收入,净收入中一部分将被院线所得,另一部分约 43%左右将成为制片方发行收入,由制片方和发行方按比例共享,也就是说出品发行方大约能够拿到总票房的 40%。

如果按照这一分成比例,《流浪地球》目前 20 亿票房当中,约有 8 亿元将会归属于片方,假设投资成本超过 5 亿,实际收益则在 3 亿元左右,票房每增加 1 亿,片方分账和收益将增加 4000 万元,所有分账收入将由 4 家出品公司和 23 家联合出品公司瓜分。

2 月 7 日,《流浪地球》联合出品方上海电影曾在票房为 7.36 亿时表示,投资该片综合收益为亏损 250 万元左右。7.36 亿票房意味着接近 3 亿元的分账,上海电影极少份额的投资成本却仍然处于亏损状态,一度让外界对《流浪地球》高票房下的实际盈利能力产生怀疑。

同时,关于该片参与各方的具体投资和分成比例,通?;嵋陨桃祷芪刹换岫酝饨缯焦?,因此,包括北京文化在内的主要出品方究竟能够分得多少比例的蛋糕,也扑朔迷离。

中国电影和北京文化的最新发声让局势开始明朗,截至 2 月 10 日,《流浪地球》累计票房(不含服务费)约为 18.7 亿元,片方分账票房约为 7.5 亿元,假设投资成本为 4 亿元的情况下倒推,收益约为 3.5 亿元,中国电影和北京文化的分成占比约为 29%和 22%,之后票房每增加 1 亿元,两家的收益理论上将分别增加 1160 万元和 880 万元。

根据目前公布的数额,无论最终《流浪地球》票房如何,投资方已经获得了不菲收益。但值得注意的是,参与单部爆款影片的投资,并不能够直接对等影视公司业绩。作为去年暑期档神片《我不是药神》出品方之一的北京文化,在该片票房达到 31 亿元的情况下,2018 年三季度单季净利润仅为 200 万元。

爆款难掩整体颓势

春节、暑期和国庆,被誉为国内电影市场三大档期。去年,暑期档同比增速仅为 6.7%,而国庆档更是以超过 20%的同比降幅彻底崩溃,全年票房增速也在 15 年来首次回归个位,仅有春节档保持高增速。因此,2019 年春节档被认为是电影市场今年的兵家必争之地。然而,在《流浪地球》成为黑马背后,却难掩今年春节档的整体尴尬。

根据猫眼研究院最新提供的数据,2019 年春节档总票房 58 亿元,在上映影片创新高、被认为史上最强春节档的情况下,同比增速仅为 1.4%,更为尴尬的数据是,观影人次仅为 1.3 亿,同比下降了 10.3%。

数据显示,除大年初一票房较去年同期增长 13%外,初二到初六单日全部为负增长,观影人次除大年初一为 -2%以外,其余降幅均在 10%以上。

猫眼研究院认为,票价上涨为原因之一,平均票价上浮在 5 元左右,春节档重点票仓的三四线城市,平均票价由 39 元左右上涨到了 44.2 元。

春节档单日票房同比变化。来源:猫眼研究院

对于春节档低于预期,沣京资本投资经理吴悦风在微博上表示,在大年初一票房开门红后,行业分析师认为这将预示电影市场的全年增长有望,但初二和初三出现负增长,直到初六比之前的悲观预期还要差,研究员们直接放弃了追踪春节档,而是开始强调对于全年的中性判断。吴悦风认为,如果影视行业的增速只是个位数,那么其理论估值应该被杀到 10-15 倍之间。

实际上,之前每次爆款的出现,也只是在为资本市场上的“韭菜收割机”添加燃料。

同样是北京文化,《战狼 2》曾让其在 7 个交易日股价暴涨超过 50%,《我不是药神》又让其在 4 个交易日股价涨幅超过 40%,但此前从长期来看其股价仍然是处于不断跌势当中,主要原因便是其依赖“爆款”所带来的短期利好刺激和长期不确定性。

在北京文化股价因为《流浪地球》取得猪年开门红的同时,其第一大股东中国华力控股集团有限公司却深陷漩涡,因股权质押爆仓华力控股股份已被冻结。

根据北京文化在 1 月底时的公告,华力控股在北京文化的持股比例为 15.74%,其中持有股份的 94%被北京市第三中级人民法院冻结。就在 1 月 31 日春节前最后一个交易日,北京文化公告表示,大股东已有股份被动减持并可能继续被动减持。

北京文化 5%以上股东。来源:wind

北京文化 16 亿商誉压顶

在《流浪地球》被聚焦前,更引人关注的是影视公司四处漂流的商誉地雷,这其中也包括北京文化。

1 月 30 日,华谊兄弟(300027.SZ)公布 2018 年度业绩预告,全年亏损额预计在 9.2 亿元至 9.9 亿元之间;华录百纳(300291.SZ)在 1 月 30 日披露的业绩预告中表示,公司 2018 年净利润预计亏损 33.3 亿元??魉鹪蚓蠓纳逃踔?。

作为轻资产公司,又乐于收购空壳公司,影视是商誉重灾区。2015 年华谊兄弟大举并购,以 10.5 亿元和 7.6 亿元的价格收购冯小刚、郑恺、李晨、冯绍峰、Angelababy 等人持股的东阳美拉 70%股权和东阳浩瀚 70%股权,两家公司净资产几乎可以忽略。三季报显示,华谊兄弟报告期末商誉为 30.5 亿元,均为收购空壳公司所致。

华录百纳在 2014 年以 25 亿元的价格收购蓝火文化,蓝火文化彼时净资产仅为 3.3 亿元,增值率 925%。2017 年蓝火文化业务陷入停滞,不仅没有带来利润反而巨亏,由此带来的 20 亿元商誉岌岌可危。

动辄数十亿的商誉,在减值新规之下,犹如悬在影视公司头顶的达摩利斯之剑,即便是来自爆款票房的正面牵引力,也相形见绌。

实际上,北京文化也有不菲的商誉存在,2013 年底,北京文化通过激进的并购,转型进入影视文化行业,三季报显示,其最新商誉额达到了 16 亿元。其中, 2013 年并购摩天轮文化,商誉 1.12 亿;2015 年并购世纪伙伴,商誉 8.34 亿;2015 年并购星河文化,商誉 6.41 亿。

尽管这三家公司均完成了业绩承诺,但如果按照商誉摊销的新规,16 亿元商誉也将在未来逐年减值,并且反映在利润表中。与制造出爆款也只能勉强带来过亿利润的票房相比,十几亿的商誉减值压力几乎可以轻而易举的将利润抵消。

不仅是影视股,实控人曾花天价与巴菲特共进午餐的天神娱乐商誉减值巨亏 78 亿、没钱买饲料的雏鹰农牧因肉猪大规模死亡巨亏 30 亿,这都是 A 股的春节档故事。

在《流浪地球》让北京文化股价飘红的同时,《疯狂外星人》却在制造“惨案”。截至 2 月 11 日晚,该片票房未超过 15 亿元,远低于预期,光线传媒(300251.SZ)在 11 日晚的公告中表示,来自于该片的营业收入约为 4.5 亿元左右。

收入不等于收益。此前,王宝强 28 亿元保底《疯狂的外星人》,光线传媒被认为是幕后的实际出资保底方。对光线来说,可观的收入背后,极可能是一次“血亏”。节后开盘第一天,光线股价也迅速做出反应,接近跌???,机构投资者纷纷出逃,最终在大盘带动下才勉强以 -4.5%收盘。

《流浪地球》被誉为中国科幻电影的开端,正如一位投资人在看完电影后发文感慨,再厉害的编剧,也导演不出资本市场的科幻。

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